5 причин падения курса рубля

С 2010 года темпы роста ВВП РФ планомерно снижались с 4,5% (2010 год) до 1,3% (в 2013 году), уступив аналогичному показателю не только среди стран BRICS, но и среди стран G7. В 2014 году ЦБ РФ ожидает замедления ВВП РФ до 1% (г./г.). Причинами стагнации российской экономики служат сокращение инвестиций в основной капитал и приостановка темпов роста цен на основные экспортные товары РФ: нефть и газ, цветные металлы (никель и алюминий), химическую продукцию при сохраняющемся высоком спросе на импорт.

Экономика еврозоны, предъявляющая самый высокий спрос на российские энергоносители, по-прежнему находится в сложном положении, в том числе из-за проведения крайне жесткой фискальной политики в странах PIIGS. Другой крупнейший потребитель российского сырья – Китай, также замедляется ввиду структурной перестройки своей экономики.

С первого квартала 2013 года по первый квартал 2014 года произошло ускорение годовых темпов роста ВВП крупнейшей мировой экономики с 1,3% до 2,3%. В результате увеличения транзакционного и инвестиционного спроса на мировую резервную валюту доллар США заметно укрепился по отношению к валютам развивающихся рынков.

В первом квартале 2014 года на фоне обострения геополитической ситуации на Украине, а также продолжения сворачивания программы QE3 в США отток капитала из РФ по данным Банка России составил порядка 48,6 млрд долларов США, превысив аналогичный показатель за весь 2013 год в 42,5 млрд долларов США. На фоне снижения рейтинга РФ агентством S&P в предстоящие месяцы российские компаний и банки вынуждены будут занимать на внешних рынках по более высоким процентным ставкам, что сократит рентабельность их бизнеса.

ЦБ РФ с прошлого года проводит чистку банковского сектора РФ в связи с неисполнением многими кредитными организациями федеральных законов, регулирующих банковскую деятельность, нормативных актов Банка России, а также неспособностью банков удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам. Крупнейшим шоком для населения и фирм, резко усилившем кредитные риски, стал отзыв 20 ноября 2013 года лицензии у «Мастер-Банка» (входившего в ТОР-30 банков РФ по капитализации).

В мае месяце многие крупные российские компании выплачивают дивиденды западным инвесторам в иностранной валюте. Кроме того, летом большое число россиян ездят в отпуск в зарубежные страны и начинают скупать валюту.

В заключение стоит отметить, что ключевым фактором, который будет способствовать планомерному ослаблению рубля в предстоящие годы, станет отказ в 2015 году ЦБ РФ от проведения валютных интервенций, в пользу политики таргетирования инфляции. Между тем, к краткосрочной перспективе пара USD/RUB вероятно продолжит консолидацию в диапазоне 35,50-36,10 на фоне недавнего ужесточения денежно-кредитной политики в РФ (28 апреля ключевая процентная ставка в РФ поднялась на 50 б.п. до уровня 7,5%).

Во втором квартале возможно укрепление курса российского рубля до 34,70 за единицу американской валюты. Далее мы ожидаем ослабление курса рубля. После 15% годового роста пары USD/RUB аналитики ожидают сокращения скорости ослабления рубля. К концу 2014 года курс доллара, вероятно, не превысит своего исторического значения в 36,80 рублей.